• A와 B를 결합해 투자 비중에 따라 AB 또는 B를 공매도한 AB*를 만들 수 있다. B-AB-A-AB*를 연결한 포트폴리오 결합선( )을 구할 수 있다.
• B와 C를 결합해 투자 비중에 따라 BC 또는 B를 공매도한 BC* 포트폴리오를 만들 수 있다. BC*-C-BC-B를 연결하는 포트폴리오 결합선( )을 구할 수 있다.
• AB와 BC를 결합해 포트폴리오 결합선( ) AB-ABC-BC를 만들 수 있다. 이는 공매도를 하지 않는 포트폴리오다.
• AB*와 BC*를 결합해 포트폴리오 결합선( ) AB*-ABC*-BC*를 만들 수 있다. 이는 공매도를 하는 포트폴리오이며, 지배원리를 보면 공매도가 없는 포트폴리오 결합선 AB-ABC-BC보다 효율적 포트폴리오다.

세 가지 투자 대상만 갖고도 이렇게 많은 포트폴리오를 얻을 수 있는데, 투자 대상이 많아지면 효율적이든 비효율적이든 무수히 많은 포트폴리오 집합을 얻을 수 있다. 이들을 투자기회집합(investment opportunity set)이라고 한다. 다음 그림에서 곡선 사이 공간()의 무수히 많은 점이 포트폴리오들이다.

▲ 그림 3-13 투자기회집합