특정 자산(i)에 대한 초과수요나 초과공급이 없는 균형 상태에서 체계적 위험인 베타와 기대수익률 사이의 관계를 보여주는 것이 자본자산가격결정모델(CAPM)이다. 그리고 베타와 기대수익률 간의 관계를 보여주는, 즉 CAPM을 대변하는 것이 증권시장선(Security Market Line, SML)이다.

▲ 그림 4-13 포트폴리오 기대수익률

시장균형하에서 어느 증권의 기대수익률은 무위험이자율에 위험프리미엄을 더한 것이며, 위험프리미엄은 위험보상비율(시장위험프리미엄)에 베타(체계적 위험)를 곱한 것이라고 했다. 증권시장선의 특징을 간단히 요약하면 다음과 같다.

• 증권의 기대수익률은 베타가 결정한다(나머지는 영향을 주지 않는다).
• 증권의 기대수익률과 베타는 선형관계다.
• SML의 기울기, 시장위험프리미엄(E_rm - R_f)은 양(+)의 값을 가진다. 시장위험프리미엄은 위험 부담에 대한 대가인데, (+)의 시장위험프리미엄은 투자자가 위험회피형이라고 가정했기 때문이다. 위험회피 정도가 심할수록 시장위험프리미엄이 커지며 기울기도 가파르다.