위 식은 복잡한 전개 과정을 거쳐 다음과 같은 사후적인(posterior) 정규분포를 도출한다.
일반적으로 기대수익률(
) 추정은 최소자승법을 이용하며, 추정은 복잡한 수리적 과정을 거치면서 다음과 같이 정리된다.
식에서 각각의 항은 다음을 의미한다.
- τ: 위험조정상수, 역사적 변동성과 기대수익률 사이의 괴리 조정
- Σ: 자산의 공분산 행렬
- P: 각 자산에 대한 투자자의 전망, PT는 P의 전치행렬
- Ω: 각 자산의 전망(기대)수익률
- Q: 전망의 불확실성, 전망치의 분산