주가 변동 위험은 모든 기업에 공통적으로 영향을 미치는 요인에 의해 발생하는 체계적 위험과 개별 기업에 의해 발생하는 비체계적 위험으로 구분할 수 있다.

앞에서 살펴봤듯이 두 주식만으로 구성된 포트폴리오를 만들더라도 위험을 줄일 수 있다. 만약 주식의 수를 아주 많이 늘리면 포트폴리오의 위험은 거의 없어지지 않을까? 물론 가능한 일이다. 상관계수가 -1이라면 가능하다.

그러나 현실적으로 그런 주식으로 구성된 포트폴리오는 존재하지 않을 것이다. 투자 종목 수가 많을수록 포트폴리오 위험은 감소하지만 어느 정도 한계가 존재한다.

분산 투자로 제거할 수 있는 위험을 비체계적 위험(unsystematic risk)이라 하고, 분산 투자로 제거할 수 없는 위험을 체계적 위험(systematic risk) 또는 시장위험(market risk)이라 한다. 비체계적 위험은 개별 주식과 관련된 고유의 위험이다. 가령 어닝쇼크(실적 부진)나 소송, 노사분규와 같은 것을 의미한다.

반면에 체계적 위험은 시장 전체와 관련된 위험으로 경제변수(이자율, 환율, 경기선행지수, 실업률, 경제정책 등)의 불리한 움직임을 가리킨다. 이러한 요인은 거의 동시에 거의 모든 기업에 유사한 영향을 미치면서 공통적인 주가 변동을 일으키는 요인으로 작용한다.